| Περίληψη : | Η συγκεκριμένη μελέτη αφορά την χειραγώγηση των τιμών των μετοχών στις δευτερογενείς αγορές από κάποιον επαγγελματία - μεγάλο επενδυτή. Στα μοντέλα που θα παρουσιαστούν εκτός από τον συγκεκριμένο επενδυτή, θεωρείται ότι στην αγορά συμμετέχουν και ένας άλλος μεγάλος επενδυτής (ο οποίος συνήθως είναι κάτοχος εσωτερικής πληροφόρησης) αλλά και ένα πλήθος μικρών επενδυτών οι οποίοι, συνήθως, ακολουθούν - μιμούνται τις κινήσεις των δύο προαναφερθέντων μεγάλων επενδυτών. Τα δύο μοντέλα που παρουσιάζονται διαφέρουν κυρίως ως προς την συμμετρικότητα στην πληροφόρηση των συμμετεχόντων. Τα προβλήματα που συναντά κάποιος που επιθυμεί να ερευνήσει το συγκεκριμένο θέμα είναι αρκετά. Το πρώτο και σημαντικότερο, ίσως, πρόβλημα που συναντά κανείς, στην διεθνή βιβλιογραφία, είναι το γεγονός ότι, ενώ έχει γίνει μια αρκετά μεγάλη προσπάθεια θεωρητικής έρευνας γύρω από το θέμα της χειραγώγησης των τιμών, δεν υπάρχει καθόλου πρακτική έρευνα (case studies). Το γεγονός αυτό ήταν, λίγο έως πολύ, αναμενόμενο. Ποιο Χρηματιστήριο, άλλωστε θα παρέδιδε στοιχεία για έρευνα, τα οποία θα αποδείκνυαν ότι οι τιμές των εισηγμένων τίτλων χειραγωγούνται; Ένα δεύτερο πρόβλημα είναι το γεγονός ότι το σύνολο των βιβλίων που κυκλοφορούν στην διεθνή αγορά με θέματα για την εσωτερική πληροφόρηση είναι εξαιρετικά δύσκολο έως αδύνατο να τα προμηθευτούν οι ενδιαφερόμενοι. Στην ελληνική αγορά δεν υπάρχει καμία έρευνα που να αναφέρεται σε θέματα χειραγώγησης των τιμών και, φυσικά, η Ελληνική Νομοθεσία δεν επιτρέπει στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών την διάθεση στοιχείων για έρευνα επί των συναλλαγών. Ο συνδυασμός όλων αυτών των προβλημάτων και άλλων που θα παρουσιαστούν στην συνέχεια, δυσκόλεψε αρκετά την εκπόνηση της παρούσας μελέτης. Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα, είναι ότι στην ελληνική βιβλιογραφία δεν υπάρχει επιστημονική ορολογία για την χειραγώγηση των τιμών στις κεφαλαιαγορές4. Τελικά, όπως θα φανεί και στην πορεία της μελέτης, το πιο σημαντικό συμπέρασμα που βγαίνει από την εκπόνηση μιας τέτοιου είδους εργασίας, δεν είναι η απόδειξη ή όχι για το αν λαμβάνει χώρα “χειραγώγηση των τιμών των μετοχών” σε μια αγορά. Μέχρι σήμερα, στην διεθνή βιβλιογραφία, δεν υπάρχει επίσημη έρευνα που να αποδεικνύει ότι σε κάποια μετοχή γίνεται χειραγώγηση5 και, φυσικά, η παρούσα μελέτη δεν φιλοδοξεί να αναλάβει τον ρόλο των εποπτικών αρχών και να εντοπίσει ίχνη “χειραγώγησης τιμών” στην Ελληνική κεφαλαιαγορά. Το πιο σημαντικό συμπέρασμα, στο οποίο κατέληξα μετά το τέλος όλης αυτής της έρευνας είναι μια αμφιβολία, ένα μεγάλο ερώτημα: “Η χειραγώγηση των τιμών των μετοχών, η οποία βασίζεται μόνο σε συναλλαγές και όχι στην χρήση εσωτερικής πληροφόρησης ή στην εσκεμμένη προσπάθεια πλασματικής μεταβολής της πραγματικής αξίας των εκδοτριών εταιρειών6, θεωρείται, τελικά, “αδυναμία” των αποτελεσματικών αγορών, ναι ή όχι; Και αν, όντως θεωρείται, για ποιον λόγο συμβαίνει αυτό;” Για να θέσω το θέμα πιο απλά το ερώτημα λέει: “Πρέπει τελικά οι εποπτικές αρχές να διώκουν ποινικά την χειραγώγηση των τιμών που δεν εκπορεύεται από την ασύμμετρη ή την ψευδή πληροφόρηση;”
|
|---|
Copyright © 2013 Βιβλιοθήκη Ο.Π.Α. Με την επιφύλαξη παντός δικαιώματος.