Informed options trading around corporate announcements

Abstract

Η παρούσα διπλωματική εργασία προσφέρει κάποια επιπρόσθετη ένδειξη σχετικά με την συναλλαγή κάτω από καθεστώς πληροφόρησης σχετικά με τις ανακοινώσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων (Ε&Σ) στην αγορά μετοχών και δικαιωμάτων προαίρεσης (options) στο Ηνωμένο Βασίλειο χρησιμοποιώντας ένα δείγμα 189 επίσημων ανακοινώσεων Ε&Σ εταιριών του Ηνωμένου Βασιλείου την περίοδο 2006 (Ιανουάριος) έως 2021 (Δεκέμβριος) από 86 επιχειρήσεις του δείκτη FTSE350 οι οποίες είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο του Λονδίνου (London Stock Exchange). Τα σχετικά δεδομένα αντλήθηκαν χρησιμοποιώντας τη βάση δεδομένων Datastrem και αναλύθηκαν χρησιμοποιώντας το πρόγραμμα Excel καθώς και στατιστικά προγράμματα όπως το SPSS 23.0 και το Eviews 7.0.Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι περίπου στο 35-40% των ανακοινώσεων βρέθηκε ένα μη-κανονικό (abnormal) επίπεδο όγκου συναλλαγών σε δικαιώματα προαίρεσης σε διάστημα 10-30 ημέρες πριν την κάθε ανακοίνωση. Αυτά τα αποτελέσματα είναι περίπου ίδια για διαφορετικά μήκη εκτιμήσεων και ανακοινώσεων (“estimation” & “event window”). Επιπλέον βρέθηκαν υψηλότερα τέτοια ποσοστά για εταιρείες που εξαγόραζαν (acquirers) και χαμηλότερα για εταιρίες στόχους εξαγοράς (targets). Επιπρόσθετα, αρνητικές οικονομικά μη-κανονικές αποδόσεις μετοχών βρέθηκαν για τις εταιρίες που εξαγοράζουν (acquirers) και θετικές για εταιρείες στόχους εξαγοράς (targets) και εταιρείες που εμπλέκονται σε συγχωνεύσεις (mergers). Τέλος, δεν βρέθηκε κάποια σχέση ανάμεσα στις μη-κανονικές αποδόσεις μετοχών μετά την ανακοίνωση (post-event abnormal stock return) και το επίπεδο όγκου συναλλαγών δικαιωμάτων προαίρεσης πριν την ανακοίνωση (pre-announcement option trading volume), εκτός από πολύ λίγες εξαιρέσεις. Τα αποτελέσματα είναι συνεπή με αυτά της μελέτης των Spyrou, S., Tsekrekos, A. and Siougle, G. et al (2011) αλλά και άλλων παρομοίων μελετών και δείχνουν ότι οι καλά πληροφορημένοι επενδυτές τείνουν να συναλλάσσονται και στις αγορές των μετοχών αλλά και σε αυτές των δικαιωμάτων προαίρεσης.

This thesis offers some additional evidence on informed trading around merger and acquisition announcements from the UK equity and options market using a sample of 189 M&A official announcements (events) in the UK market for the period between 2006 (January) and 2021 (December) regarding 86 FTSE350 firms that are listed in the London Stock Exchange. Related data were collected using Datastrem and analyzed using Excel as well as statistical programs like SPSS 23.0 and Eviews 7.0.Results showed that in about 35-40% of events there is abnormal option trading volume during 10-30 days before each announcement. Such evidence is robust to different “estimation” and “event window” lengths. It was also found higher fractions for acquirers and lower for targets. Moreover, negative economically abnormal stock returns were found for acquirers and positive for targets and for firms involved in mergers. Finally, there is not any relationship between post-event abnormal stock return and pre-announcement option trading volume, except a few cases. These results are consistent to Spyrou, S., Tsekrekos, A. and Siougle, G. et al (2011)) study and other previous related studies, supporting the argument that informed investors tend to transact in both the options and the stock markets.