The stock market reaction to loan announcements: evidence from Greece

Abstract

Σκοπός της διπλωματικής εργασίας είναι να εξετάσουμε την αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς στις δημόσιες ανακοινώσεις δανείων για εταιρείες εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών για την περίοδο 2006-2023. Χρησιμοποιήθηκαν δύο τύποι δεδομένων: ο πρώτος αφορά εταιρείες που σηματοδοτούν την πρόθεσή τους να λάβουν δάνειο, ενώ ο δεύτερος αφορά επίσημες ανακοινώσεις συμφωνιών δανείων. Ορίστηκαν παράθυρα γεγονότων γύρω από τις ημερομηνίες ανακοινώσεων, και υπολογίστηκαν οι μη φυσιολογικές αποδόσεις (ARs) και οι σωρευτικές μη φυσιολογικές αποδόσεις (CARs) για κάθε γεγονός, ώστε να αποτυπωθεί η απόκλιση μεταξύ της πραγματικής συμπεριφοράς της τιμής της μετοχής και αυτής που θα αναμενόταν βάσει εμπειρικών εκτιμήσεων, οι οποίες προέκυψαν με τη χρήση γραμμικού μοντέλου παλινδρόμησης και την εφαρμογή ιστορικών αποδόσεων σε δείκτες αγοράς. Η στατιστική σημαντικότητα προσδιορίστηκε μέσω ανάλυσης t-test για κάθε παράθυρο γεγονότων που εξετάσαμε. Εντοπίζουμε στοιχεία θετικής αντίδρασης της χρηματιστηριακής αγοράς σε συγκεκριμένα χρονικά παράθυρα και ημέρες γύρω από την ημέρα ανακοίνωσης συμφωνιών δανείων. Τέλος, πραγματοποιήσαμε γραμμικές παλινδρομήσεις για να παρατηρήσουμε αν η θετική αντίδραση μπορεί να σχετίζεται με εταιρικές μεταβλητές ελέγχου, όπως το μέγεθος της εταιρείας, η χρηματοοικονομική μόχλευση και το συνολικό χρέος.In this work, we examine the stock market reaction to public loan announcements for firms listed on the Athens Stock Exchange for the period 2006-2023. Two types of datasets were used: the first corresponds to firms signaling their intention to take a loan, and the second corresponds to actual official announcements of loan agreements. Event windows were defined around announcement dates, and abnormal returns (ARs) and cumulative abnormal returns (CARs) were calculated for each event to show the deviation between actual stock price behaviour and what would have been expected based on empirical estimates derived using the linear regression model with the application of historical returns on market indices. The statistical significance was identified by performing t-test analysis in each event window we examined. We get evidence on a positive stock market reaction in specific time windows and days around the announcement day of loan agreements. We finally performed linear regressions to observe whether the positive reaction can be related to firm-specific control variables, such as firm's size, financial leverage and total debt.