Βιβλιοθήκη ΟΠΑ - Ψηφιακό Αποθετήριο

ΠΥΞΙΔΑ Ιδρυματικό Αποθετήριο
και Ψηφιακή Βιβλιοθήκη

Όνομα χρήστη
Κωδικός πρόσβασης

Συλλογές :	Ιδρυματικό Αποθετήριο ΟΠΑ / AUEB Institutional Repository Σχολή Οικονομικών Επιστημών / School of Economics Τμήμα Διεθνών και Ευρωπαϊκών Οικονομικών Σπουδών / Department of International and European Economic Studies Μεταπτυχιακές Εργασίες / Postgraduate dissertations

Τίτλος :	Portfolio optimization under higher moments

Εναλλακτικός τίτλος :	Βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου υπό υψηλές ροπές

Δημιουργός :	Xanthoudakis, Christos Ξανθουδάκης, Χρήστος

Συντελεστής :	Tzavalis, Elias (Επιβλέπων καθηγητής) Dendramis, Yiannis (Εξεταστής) Pagratis, Spyros (Εξεταστής) Athens University of Economics and Business, Department of International and European Economic Studies (Degree granting institution)

Τύπος :	Text

Φυσική περιγραφή :	67p.

Γλώσσα :	en

Αναγνωριστικό :	http://www.pyxida.aueb.gr/index.php?op=view_object&object_id=8276

Περίληψη :	The economic crisis that our world is currently going through requires optimal investment decision-making which takes even more factors into consideration. Traditionally risk is minimized for a specific return, or return is maximized for a specific risk often measured with the variance in the mean-variance framework. Using more recent methods, multiple requirements could be met considering the whole distribution of returns or also its higher moments, VaR, or even specific investors’ objectives. One reason that makes the whole effort worthwhile is that investors are sensitive to higher moments, given that reflect different aspects of investors preferences or risk attitudes not captured by the mean-variance framework. In this thesis, we aim to consider higher moments in portfolio investment decision making, based on stock prices from the NYSE from 30/9/2018 until 30/9/2019. From this period, returns are calculated and stock weights are chosen in order to maximize utility. Both Power and Exponential Utility are optimized taking higher moments into account with two different methods as presented in the papers of Maroua MHIRI and Jean-Luc PRIGENT (2010) [1] and Eric Jondeau and Michael Rockinger, (2006) [2] respectively. In order to evaluate the efficiency of the generated portfolios, we use the period of 30/9/2019 to 29/2/2020. Especially this part of time is challenging due to the health crisis of COVID 19 and can be a true test of severe economic distress. It is shown that one advantage of incorporating higher moments into the utility formula is that more diversified portfolios are created but utility itself does not increase significantly. One disadvantage rests in the case of mean return. More specifically, only a small difference is found in the created portfolios’ mean return when taking all four moments into consideration and that seems logical since skewness and kurtosis need to also be accounted for. Η οικονομική κρίση που περνάει ο κόσμος μας, έχει κρίνει αναγκαία πριν γίνει μια επένδυση να προηγείται μια διαδικασία λήψης αποφάσεων που λαμβάνει υπόψη της περισσότερους παράγοντες απ’ ότι συνήθως. Παραδοσιακά ο κίνδυνος ελαχιστοποιείται για μια συγκεκριμένη απόδοση ή η απόδοση μεγιστοποιείται για ένα συγκεκριμένο επίπεδο κινδύνου ο οποίος μετράτε με τη διακύμανση. Χρησιμοποιώντας πιο πρόσφατες μεθόδους, πολλαπλές απαιτήσεις μπορούν να ικανοποιηθούν λαμβάνοντας υπόψη ολόκληρη την κατανομή των αποδόσεων ή και τις υψηλότερες ροπές της, VAR, ή ακόμα και συγκεκριμένους στόχους των επενδυτών. Ένας λόγος που δίνει αξία στην όλη προσπάθεια είναι ότι οι επενδυτές είναι ευαίσθητοι στις υψηλές ροπές, δεδομένου ότι οι διαφορετικές προτιμήσεις ή ανοχές σε κίνδυνο των επενδυτών δεν αντικατοπτρίζονται πλήρως στο περιβάλλον απόδοσης-διακύμανσης. Σε αυτήν την εργασία στοχεύουμε στο να λάβουμε υπόψη υψηλές στατιστικές ροπές στην διαδικασία λήψης επενδυτικών αποφάσεων, βασισμένοι σε τιμές μετοχών από το NYSE από την 30/09/2018 έως 30/09/2019. Από αυτή την περίοδο, υπολογίζονται αποδόσεις και επιλέγονται βάρη με στόχο την μεγιστοποίηση της χρησιμότητας. Δύο συναρτήσεις χρησιμότητας, η Power και η Exponential βελτιστοποιούνται λαμβάνοντας υπόψη υψηλότερες ροπές με δύο μεθόδους όπως αυτές παρουσιάζονται στις δημοσιεύσεις των Maroua MHIRI και Jean-Luc PRIGENT (2010) και Eric Jondeau και Michael Rockinger, (2006). Για την αξιολόγηση της απόδοσης των χαρτοφυλακίων που δημιουργήθηκαν χρησιμοποιήσαμε την περίοδο από 30/09/2019 έως 29/02/2020. Ειδικά αυτό το συγκεκριμένο χρονικό διάστημα αποτελεί πρόκληση λόγω της υγειονομικής κρίσης covid-19 και μπορεί να αποτελέσει ένα πραγματικό τεστ έντονης οικονομικής δυσφορίας. Φαίνεται ότι ένα πλεονέκτημα της προσθήκης υψηλότερων ροπών στην συνάρτηση χρησιμότητας είναι η δημιουργία σαφώς ποιο διαφοροποιημένων χαρτοφυλακίων, παρά την μικρή αύξηση σε όρους χρησιμότητας. Επίσης δεν παρατηρήθηκε μεγάλη μεταβολή στην τελική μέση απόδοση των χαρτοφυλακίων που δημιουργήθηκαν όταν ελήφθησαν υπόψη και οι τέσσερις ροπές, πράγμα λογικό, γιατί έπρεπε να επιτευχθούν στόχοι και ως προς την κυρτότητα και την ασσυμετρία.

Περίληψη :

The economic crisis that our world is currently going through requires optimal investment decision-making which takes even more factors into consideration. Traditionally risk is minimized for a specific return, or return is maximized for a specific risk often measured with the variance in the mean-variance framework. Using more recent methods, multiple requirements could be met considering the whole distribution of returns or also its higher moments, VaR, or even specific investors’ objectives. One reason that makes the whole effort worthwhile is that investors are sensitive to higher moments, given that reflect different aspects of investors preferences or risk attitudes not captured by the mean-variance framework. In this thesis, we aim to consider higher moments in portfolio investment decision making, based on stock prices from the NYSE from 30/9/2018 until 30/9/2019. From this period, returns are calculated and stock weights are chosen in order to maximize utility. Both Power and Exponential Utility are optimized taking higher moments into account with two different methods as presented in the papers of Maroua MHIRI and Jean-Luc PRIGENT (2010) [1] and Eric Jondeau and Michael Rockinger, (2006) [2] respectively. In order to evaluate the efficiency of the generated portfolios, we use the period of 30/9/2019 to 29/2/2020. Especially this part of time is challenging due to the health crisis of COVID 19 and can be a true test of severe economic distress. It is shown that one advantage of incorporating higher moments into the utility formula is that more diversified portfolios are created but utility itself does not increase significantly. One disadvantage rests in the case of mean return. More specifically, only a small difference is found in the created portfolios’ mean return when taking all four moments into consideration and that seems logical since skewness and kurtosis need to also be accounted for.
Η οικονομική κρίση που περνάει ο κόσμος μας, έχει κρίνει αναγκαία πριν γίνει μια επένδυση να προηγείται μια διαδικασία λήψης αποφάσεων που λαμβάνει υπόψη της περισσότερους παράγοντες απ’ ότι συνήθως. Παραδοσιακά ο κίνδυνος ελαχιστοποιείται για μια συγκεκριμένη απόδοση ή η απόδοση μεγιστοποιείται για ένα συγκεκριμένο επίπεδο κινδύνου ο οποίος μετράτε με τη διακύμανση. Χρησιμοποιώντας πιο πρόσφατες μεθόδους, πολλαπλές απαιτήσεις μπορούν να ικανοποιηθούν λαμβάνοντας υπόψη ολόκληρη την κατανομή των αποδόσεων ή και τις υψηλότερες ροπές της, VAR, ή ακόμα και συγκεκριμένους στόχους των επενδυτών. Ένας λόγος που δίνει αξία στην όλη προσπάθεια είναι ότι οι επενδυτές είναι ευαίσθητοι στις υψηλές ροπές, δεδομένου ότι οι διαφορετικές προτιμήσεις ή ανοχές σε κίνδυνο των επενδυτών δεν αντικατοπτρίζονται πλήρως στο περιβάλλον απόδοσης-διακύμανσης. Σε αυτήν την εργασία στοχεύουμε στο να λάβουμε υπόψη υψηλές στατιστικές ροπές στην διαδικασία λήψης επενδυτικών αποφάσεων, βασισμένοι σε τιμές μετοχών από το NYSE από την 30/09/2018 έως 30/09/2019. Από αυτή την περίοδο, υπολογίζονται αποδόσεις και επιλέγονται βάρη με στόχο την μεγιστοποίηση της χρησιμότητας. Δύο συναρτήσεις χρησιμότητας, η Power και η Exponential βελτιστοποιούνται λαμβάνοντας υπόψη υψηλότερες ροπές με δύο μεθόδους όπως αυτές παρουσιάζονται στις δημοσιεύσεις των Maroua MHIRI και Jean-Luc PRIGENT (2010) και Eric Jondeau και Michael Rockinger, (2006). Για την αξιολόγηση της απόδοσης των χαρτοφυλακίων που δημιουργήθηκαν χρησιμοποιήσαμε την περίοδο από 30/09/2019 έως 29/02/2020. Ειδικά αυτό το συγκεκριμένο χρονικό διάστημα αποτελεί πρόκληση λόγω της υγειονομικής κρίσης covid-19 και μπορεί να αποτελέσει ένα πραγματικό τεστ έντονης οικονομικής δυσφορίας. Φαίνεται ότι ένα πλεονέκτημα της προσθήκης υψηλότερων ροπών στην συνάρτηση χρησιμότητας είναι η δημιουργία σαφώς ποιο διαφοροποιημένων χαρτοφυλακίων, παρά την μικρή αύξηση σε όρους χρησιμότητας. Επίσης δεν παρατηρήθηκε μεγάλη μεταβολή στην τελική μέση απόδοση των χαρτοφυλακίων που δημιουργήθηκαν όταν ελήφθησαν υπόψη και οι τέσσερις ροπές, πράγμα λογικό, γιατί έπρεπε να επιτευχθούν στόχοι και ως προς την κυρτότητα και την ασσυμετρία.

Λέξη κλειδί :	Portfolio Optimization Moments Stocks Statistics Χαρτοφυλάκιο Βελτιστοποίηση Ροπές Μετοχές Στατιστική

Διαθέσιμο από :	2021-01-27 17:30:35

Ημερομηνία έκδοσης :	01/27/2021

Ημερομηνία κατάθεσης :	2021-01-27 17:30:35

Δικαιώματα χρήσης :	Free access

Άδεια χρήσης :

Αρχείο: Xanthoudakis_2020.pdf

Τύπος: application/pdf

Είσοδος